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[买入评级]大族激光(002008)点评:上半年业绩大超预期 多项业务高速增长

时间:2018-01-14 13:00来源:网络整理 作者:采集侠 点击:
[买入评级]大族激光(002008)点评:上半年业绩大超预期 多项业务高速增长

 

[买入评级]大族激光(002008)点评:上半年业绩大超预期 多项业务高速增长


投资要点:
  公司上半年业绩大超预期。公司发布2017 年半年业绩快报, 2017 年上半年公司实现营业收入55.36 亿元,同比增长77%;净利9.14 亿元,同比增长112%,落于业绩预告区间上限。其中Q2 单季度公司实现净利润7.63 亿元,同比增长169%,环比增长405%。

  17H1 业绩高速增长,最大的增量来自小功率业务核心客户订单大幅上升。

  公司2016 年多款小功率激光设备销售实现快速增长,配套自产超快脉冲紫外激光设备凭借冷加工优势,实现亚微米级加工精度,成为多家高端手机客户唯一设备供应商;脆性材料加工设备经过多年技术积累基本实现进口替代,技术指标达到国际先进水平,成为国内脆性材料主要设备供应商;针对手机配件标准化、一致性生产需求,开发多款精密焊接设备,线性马达、指纹模组和USB 等自动焊接系统。2016 年公司小功率实现销售收入约36.9 亿元,其中约18 亿来自A 客户。17 年是A 客户创新大年,外观件革新大,激光设备需求大幅增加,主要包括打标、焊接、切割,检测等,我们估计17H1 来自A客户的订单约30 亿元,全年订单有望达35-40 亿元,而A 客户业务毛利较高,为公司业绩爆发贡献最大增量。

  高功率激光设备空间大,未来进口替代几率高,有望再造辉煌。大功率设备的市场空间比小功率大很多,金属切削尤其是钣金切割是高功率激光加工收入的重要增长驱动因素,未来随着成本下降,大功率激光器渗透率有望持续提升。16 年公司大功率激光及自动化配套设备实现营业收入约14 亿元,同比增长47.69%,并成功打入中航工业、中国船舶重工、东风农机等国家重点行业知名企业,实现在宇通客车、金龙客车、比亚迪等新能源汽车领域垄断,激光焊接设备顺利交付上汽、一汽、东风等汽车主机厂。公司大功率激光设备主要竞争对手是通快,且市场份额、价格等与通快相当,而响应速度及服务远优于竞争对手。我们认为未来随着公司研发的持续投入、技术进步及产品性价比持续提升,高功率激光设备的渗透率及公司的市场份额有望大幅增加。

  PCB 业务也有望持续高速增长。16 年全球PCB 产业整体下滑2%,而公司PCB 业务实现逆势上涨,16 年实现销售收入8.9 亿元,同比增长25.81%。

  PCB 事业部通过调整销售策略,机械钻孔机、通用测试机等传统业务市场占有率进一步提升,其中机械钻孔机销售收入增长34%,全球新增市场市占率第一,2016 年销售设备台数突破600 台。激光直接成像设备(LDI)开始逐步替代传统曝光设备,主要客户包括胜宏科技、崇达技术、景旺电子等知名上市公司。我们判断今年PCB 业务仍将维持高速增长,主要增量来自LDI,且LDI 单台价值较高(400 万左右),销量大幅增加。

  光纤激光器研发顺利,自产比例持续提升。公司在中小功率光纤激光器已经实现量产,单腔功率可达1kw,合束功率可达6kw,16 小功率激光器已实现三千台出货,未来中高功率激光器也有望获得突破。公司每年花费约10 亿元购置激光器,自产激光器可大幅节省成本,光纤激光器龙头IPG 材料成本只有五分之一不到,此外,自产激光器也有极高的战略价值,有助于公司提高核心竞争力。公司前期并购加拿大Coractive 为光纤激光器的研发奠定了良好基础,我们判断公司光纤激光器自产比例将快速提升。

  显示领域迎来大机遇,未来将大幅超预期。我们在5 月6 日的报告《详解FPD 产业升级下激光设备增量需求》中已详细阐述近三年FPD 产业升级将为大族激光带来极大增量业务,尤其是OLED 制程中需要用到激光的有十几处,OLED由于需要异形切割,只能使用激光设备,相较于LCD,还有其他新增环节包括退火、剥离、修复等。目前大族激光已布局10 道左右激光工序,尤其在后段制程(切割、修复、打标)等有较强竞争力,总体对应产值约为每条产线20 亿元。我们认为公司17 年在显示领域营收有望大幅增加,但考虑到OLED 设备交货周期较长,预计订单主要将在18 年确认。

  新能源业务,未来将维持高速成长。2016 年公司新能源业务实现销售收入3 亿元,同比增长高达200%。公司于2017年4 月成立了新能源装备事业部,如今已经具备了70%前段/中段整体锂电池装备的供给能力,包括搅拌、注液、涂布、卷绕等,未来力争早日形成电池生产车间和工厂交钥匙工程的能力。2017 年6 月公司战略参股新能源产业基金,将进一步提升公司在新能源领域装备领域的竞争力,推动公司在新能源装备上下游产业链的战略布局,打通新能源动力电池制造制程设备闭环产业链,推动公司成长为核心动力电池设备企业。目前公司产品已全覆盖国内前十名客户,并且是ATL 设备主要供应商之一。我们判断公司今年新能源业务将维持高速增长,营收有望达10 亿左右。

  坚定看好,建议重点关注:基于以上分析,我们认为公司17 年业绩将十分亮眼,而显示领域、大功率业务及新能源业务等多年的布局已见成效,将为公司打开中长期成长空间,建议重点关注!我们预计2017~2019 年归母净利润分别为15.71、18.21、22.03 亿元,对应2017 年EPS 1.47 元/股。结合可比公司给予公司2017 年30X,对应目标价44.1 元/股,首次覆盖给予“买入”评级。

  风险提示:新业务拓展不及预期。

□ .陈.平  .海.通.证.券.股.份.有.限.公.司

(责任编辑:admin)
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