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怡 亚 通:公司债券2017年跟踪评级报告

时间:2018-02-04 21:01来源:网络整理 作者:采集侠 点击:
公司债券跟踪

   公司债券跟踪评级报告

  目前宏观经济回暖态势不确定, 中小企业经营难

  度加大, 公司贷款余额存在一定的信用风险。

  分析师

  冯 磊

   电话: 010-85172818

   邮箱 : fengl@unitedratings.com.cn

  李 镭

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  深圳市怡亚通供应链股份有限公司 2

   公司债券跟踪评级报告

  一、 主体概况

   深圳市怡亚通供应链股份有限公司 ( 以下简称 “公司 ” 或 “怡亚通” ) 前身为深圳市怡亚通

  商贸有限公司, 由 自然人周国辉、 黎少嫦于 1997 年 11 月 10 日共同出资成立, 设立时注册资本为

  50 万元。 2007 年 10 月 , 经中 国证券监督管理委员会证监发行字 【2007】 367 号文核准, 公司首

  次向社会公众公开发行人民币普通股 3,100 万股, 发行后公司注册资本为 12,357.43 万元; 2007

  年 11 月 公司在深圳证券交易所挂牌上市 (股票简称: 怡亚通, 股票代码: 002183.SZ) 。 经过历

  年的转增股本及增发新股, 截至 2017 年 3 月 31 日 , 公司股本总数 211,844.99 万股。

   跟踪期内, 公司股权结构未发生重大变化, 截至 2017 年 3 月底, 公司控股股东为深圳市怡亚

  通投资控股有限公司, 持股 36.23%, 公司实际控制人为周 国辉先生, 公司实际控制人未发生变化。

  如下图所示。

   图1 截至2017年3月底公司股权结构

   资料来源: 公司提供

   跟踪期内 , 公司主营业务未发生变化, 仍然为提供供应链管理服务, 公司组织结构略有变化

   (见附件 1 ) 。 2016 年, 公司合并范围子公司新增 24 家, 主要是随着公司业务不断扩展, 2016

  年发生非同一控制下企业合并。 截至 2016 年底, 公司拥有在职员工 18,457 人。

   截至 2016 年底, 公司合并资产总额 423.82 亿元, 负债总额 346.00 亿元, 所有者权益 (含少

  数股东权益) 77.82 亿元, 其中归属于母公司 的所有者权益 54.89 亿元。 2016 年公司实现合并营业

  收入 582.91 亿元, 净利润 (含少数股东损益) 5.35 亿元, 其中归属于母公司所有者的净利润 5.19

  亿元, 经营活动产生的现金流量净额-41.47 亿元, 现金及现金等价物净增加额-5.52 亿元。

   截至 2017 年 3 月底, 公司合并资产总额 439.18 亿元, 负债总额 357.98 亿元, 所有者权益 (含

  少数股东权益) 81.19 亿元, 其中归属于母公司所有者权益 56.78 亿元。 2017 年一季度公司实现合

  并营业收入 155.52 亿元, 净利润 (含少数股东损益) 1.77 亿元, 其中归属于母公司所有者的净利

  润 1.86 亿元, 经营活动产生的现金流量净额-24.78 亿元, 现金及现金等价物净增加额 0.75 亿元。

   公司注册地址: 深圳市福田区深南中路 3039 号国际文化大厦 2701B; 法人代表: 周国辉。

  深圳市怡亚通供应链股份有限公司 4

   公司债券跟踪评级报告

  二、 债券发行及募集资金使用情况

   本次债券经中 国证监会 《关于核准深圳市怡亚通供应链股份有限公司公开发行公司债券的批

  复》 (证监许可 【2014】 925 号) 核准, 于 2014 年 9 月 30 日发行完成, 募集资金总额为人民币

  11.50 亿元, 期限 5 年, 附第三年末公司上调票面利率选择权和投资者回售选择权, 债券存续期前

  三年票面利率为 7%。 经深交所深证上 【2014】 417 号文同意, 本次债券于 2014 年 11 月 21 日起

  在深交所集中竞价系统和综合协议交易平台挂牌交易, 债券简称为 “ 14 怡亚债” , 债券代码为

   “112228 SZ”

   . 。

   截至 2015 年 11 月 30 日 , 公司 已按照募集用途将 11.50 亿元募集资金使用完毕, 其中 8.94

  亿万元用于归还银行借款, 2.56 亿元用于补充流动资金。 公司 已于 2016 年 9 月 29 日支付自 2015

  年 9 月 29 日至 2016 年 9 月 28 日期间的利息。

  三、 行业分析

   2016 年, 物流与供应链行业随经济形势发生了一些变化。 一方面社会物流总额增速减缓但物

  流市场结构不断优化, 新业态、 新行业增长较快; 另一方面社会物流总费用与 GDP 的比率加快下

  降, 物流产业转型升级态势明显, 物流与供应链行业运行质量和效率有所提升。 中 国物流与采购

  联合会发布的中 国物流业景气指数 (Logistics Prosperity Index, LPI) 2016 年全年均高于 50%的临

  界点, 平均值为 55.22%, 呈现先扬后抑、 小幅波动态势, 显示物流业活动总体仍处于平稳增长的

  景气周期。

   2016 年全国社会物流总额为 229.70 万亿元, 同比增长 16.10%, 增速较 2015 年回落 0.10 个百

  分点。 其中工业品物流总额 214.00 万亿元 ( 占 93.20%) , 同比增长 6.10%, 增速较 2015 年下降

  0.10 个百分点; 进 口货物物流总额 10.50 万亿元 ( 占 4.60%) , 同 比增长 7.40%, 增速上升 7.20

  个百分点; 农产品物流总额 3.60 万亿元 ( 占 1.60%) , 同比增长 3.10%, 增速下降 0.80 个百分点;

  再生资源物流总额 0.90 万亿元 ( 占 0.40%) , 同 比增长 7.50%, 增速大幅下降 11.50 个百分点;

  单位与居民物品物流总额 0.70 万亿元 ( 占 0.30%) , 同 比增长 42.80%, 增速较上年上升了 7.30

  个百分点。 从物流市场结构上看, 工业品物流总额保持增长, 高新技术产业和装备制造业物流进

  入较快增长区间; 快递快运为主的单位与居民物品物流业务保持着高速发展。

   消费物流方面, 扩大内需和增加消费对经济增长的拉动作用突出, 根据中 国物流与采购联合

  会公布数据, 2016 年全年最终消费支出对国 内生产总值(GDP)增长的贡献率为 64.6%, 但比上年

  下降了 1.8 个百分点。 2016 年单位与居民物品物流总额同比增长 37.85%, 增速比上年有所提升。

  2016 年网上商品零售额同比增长 28.80%, 增速比上年下降 7.2 个百分点。

   2016 年, 国 内经济企稳态势逐渐巩固, 市场需求稳步回升, 供需矛盾有所缓解、 商品价格快

  速回升, 库存周转加快。 受此影响, 仓储业经济活动呈现逐步回升走势, 下半年增速明显加快。

  从中国仓储指数来看, 全年该指数平均水平保持在 51.30%的较高水平, 高于 2015 年 1.20 个百分

  点。 从全年走势看, 下半年达到 52.50%, 较上半年提升 2.40 个百分点。

   物流费用方面, 2016 年社会物流总费用 11.1 万亿元, 比上年增长 15.63%, 增速比上年提高 4

  个百分点。 2016 年社会物流总费用与 GDP 的比率为 14.92%, 较 2015 年下降了 1.08 个百分点,

  连续四年下降, 进入加速回落期, 表明物流运行质量和效率有所提升。

   2016 年 9 月 , 商务部、 国土资源部、 住房城乡建设部、 交通运输部、 银监会等部门发布关于

  推进商品交易市场转型升级的指导意见。 意见提出 : 商品市场信息化、 标准化、 集约化建设水平

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   公司债券跟踪评级报告

  明显提高, 供应链管理和平台化发展成效显著, 多功能、 多层级商品市场体系更加完善; 到 2020

  年, 形成一批转型升级绩效较好的百亿级专业市场和千亿级综合市场, 建设一批平台化示范市场。

  大力发展智慧物流, 鼓励商品市场依托区位和资源优势, 建设一批商贸物流中心、 仓储基地和配

  送中心, 引进、 培育一批服务优质、 运作高效的物流企业, 完善运输、 装卸、 加工等流通设施建

  设, 加快流通设施标准化应用, 提高物流科技水平。 鼓励建立统一规范的物流信息平台, 优化配

  送流程, 提高运行效率。 利用新技术新设备, 实现物流实时跟踪和可视化管理, 增强物流安全性

  和精准性。 鼓励商品市场与机场、 车站、 港口 、 仓储基地等建立长期稳定的合作关系, 加强流通

  节点衔接, 开展多式联运, 进一步降低流通成本。

   总体看, 2016 年我国物流运行总体呈现需求平稳增长、 结构不断优化、 运行效率提升的基本

  特征, 政策方面对物流行业创新要求进一步提高。

  四、 管理分析

   2016年, 公司原副总经理戴熙原先生和李大壮先生因个人原因辞去公司副总经理职务, 其辞

  职不会影响公司相关工作的正常开展。 跟踪期内, 公司董事、 监事和高层管理团队未发生其他重

  大变化, 经营团队保持稳定。

   总体看, 目前公司高管及核心技术人员稳定, 主要管理制度连续, 管理运作正常。

  五、 经营分析

   1. 经营概况

   公司主营业务分为五大集群架构, 业务服务范围涵盖生产型供应链、 流通消费型供应链、 供

  应链金融、 全球采购及产品整合供应链、 互联网供应链。

   2016 年, 公司主营业务经营 良好, 收入利润均有所提升。2016 年公司实现主营业务收入 579.13

  亿元, 同比增长 46.10%, 主要是深度供应链业务收入大幅增长所致; 实现净利润 5.35 亿元, 较上

  年增长 14.12%, 归属于上市公司股东的净利润 5.19 亿元, 比去年上升 5.34%。 公司供应链业务收

  入增长和小额贷款利息收入大幅增长共同导致公司净利润增长。

   从收入构成上看, 2016 年公司大力发展深度业务, 深度业务收入较上年大幅增长 55.91%至

  396.32 亿元, 主要是 380 分销平台各行业的市场 占有率在不断提升; 占主营业务收入的 68.43%;

  广度业务收入较上年增长 28.11%至 169.62 亿元, 主要是大型新项 目 的导入, 如新导入了博世空气

  净化器、 欧司 朗、 飞利浦照明等代理分销项 目 , 占主营业务收入的 29.29%; 全球采购业务收入较

  上年增长 34.51%至 13.19 亿元, 占主营业务收入的 2.28%。

   从毛利率情况看, 广度业务毛利率 5.22%, 较上年下降 0.88 个百分点, 主要是高价值业务占

  比下降所致; 深度业务毛利率 7.20%, 较上年提升 0.38 个百分点, 主要是规模效应体现所致; 全

  球采购业务毛利率 5.54%, 较上年提升 1.39 个百分点, 主要是公司调整业务结构所致。 整体上,

  由于 占比较高的深度业务毛利率提升, 公司主营业务毛利率较上年上升 0.07 个百分点至 6.58%。

  公司毛利率较为稳定。

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   公司债券跟踪评级报告

   表 1 近两年公司主营业务收入及毛利情况 (单位: 亿元, %)

   业务分类 2015 2016 收入变 毛利率变化

   收入 占比 毛利率 收入 占比 毛利率 化率资料来源: 公司提供

   广度业务 132.40 33.40 6.10 169.62 29.29 5.22 28.11 下降 0.88 个百分点

   深度业务 254.20 64.13 6.82 396.32 68.43 7.20 55.91 上升 0.38 个百分点

   全球采购业务 9.81 2.47 4.15 13.19 2.28 5.54 34.51 上升 1.39 个百分点

   合计 396.41 100.00 6.51 579.13 100.00 6.58 46.09 上升 0.07个百分点

   2017 年一季度, 公司经营情况良好, 实现营业收入 155.52 亿元, 同比增长 15.26%; 实现营

  业利润 2.18 亿元, 同比增长 6.15%; 实现净利润 (含少数股东损益) 1.77 亿元, 同比增长 2.07%。

   总体看, 公司营业收入大幅增长, 深度业务发展较快, 整体经营状况良好。

   2. 业务运营

   ( 1 ) 广度供应链业务

   公司广度供应链业务依然包括采购及采购执行、 采购资源整合服务和 “平台+分销+增值服务”

  两类业务, 2016 年增加提供 B2B/B2C 一站式物流服务, 业务量和收入规模持续增长。

   2016 年, 广度供应链全年业务量为 340.21 亿元, 同比下降 9.74%, 主要原因是根据公司战略

  调整, 持续减少收益差的纯代理项 目运作量。 广度供应链业务实现业务收入共计 169.62 亿元, 同

  比增长 28.12%, 主要系大型新项 目 的导入, 如新导入了博世空气净化器、 欧司 朗、 飞利浦照明等

  代理分销项 目 。

   收入分布方面, 2016 年, 受行业景气度及相关产品利润率影响, 公司对各行业板块占比进行

  了调整。 公司广度业务依然以 IT、通信为主; 家电类增长较快, 占比由 2015 年的 1.48%升至 9.36%;

  医疗类有所增长, 占比由 2015 年的 3.24%升至 4.85%; 化工行业及其他由于经济不景气 占比有所

  下降。 具体如下表所示。

   表 2 广度收入行业分布 (单位: 万元)

   项目 2015 年 2016 年

   收入 占比 收入 占比

   IT、 通信 1,153,311.55 87.11% 1,331,973.50 78.52%

   家电 19,590.58 1.48% 158,759.03 9.36%

   医疗 42,919.62 3.24% 82,186.87 4.85%

   化工 39,764.60 3.00% 46,997.38 2.77%

   其他 68,390.13 5.17% 76,331.52 4.50%

   合计 1,323,976.48 100.00% 1,696,248.30 100.00%

   资料来源: 公司提供

   从公司广度业务的客户集中度来看, 2016 年, 公司前五位广度业务客户所占该业务收入的比

  例为 20.68%, 较 2015 年上升 2.55 个百分点, 集中度进一步提升, 主要是公司在广度业务中推广

  大客户战略所致。

   总体看, 2016 年公司广度业务业务量和收入规模持续增长, 行业分布继续向产品价值较高的

  IT、 通讯、 家电、 医疗行业集中, 客户集中度也进一步上升。

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   (2) 深度供应链业务

   深度供应链是公司最近几年重点发展的战略业务, 跟踪期内, 深度业务进一步发展, 截至 2017

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